分析 基石药业-B(02616)：迈向管线2.0，ROR1 ADC后劲皆备

基石药业是一家专注于抗肿瘤药物研发的改动运行型生物医药企业，扬弃2025年2月，公司已生效上市4款改动药、获批16项新药上市苦求（NDA以及9项妥当症。现时研发管线平衡成立了潜在同类开创或同类最好的抗体偶联药物（ADC）、多特异性抗体、以及免疫疗法和精确诊疗药物在内的16款候选药物。

公司主要营业化产物舒格利单抗（PD-L1）、普拉替尼（RET）、阿伐替尼（KIT/PDGFRA）已达成营业化；研发管线2.0中关节临床方式CS5001、CS2009具有较大后劲，有望抓续运行业务增长。

管线2.0：从头起航，发达公司研发上风

CS5001（ROR1 ADC）：CS5001为公司当今管线2.0中的种子选手，在多个血液瘤妥当症中均展示出邃密的潜在获益，且在实体瘤规模也展示出邃密的肿瘤扼制活性。此外，同靶点同机制竞品ROR1 ADC zilovertamab vedotin在1L DLBCL照旧展示出靓眼的数据（100%CR）。天风证券以为公司的CS5001有望凭借互异化想象及内行第二的临床经过收货邃密的营业化后果。

CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三抗）：临床前数据显现，与VEGFA的交联，不错权贵增强抗PD-1和抗CTLA4的活性，具有赫然优于潜在竞品的抗肿瘤活性。2024年12月23日，基石药业告示CS2009已在澳大利亚递交临床庄重苦求。探究到PD-1、VEGF、CTLA-4靶点在单药及联用中展示出的后劲，CS2009临床前的邃密数据以及泛瘤种的适用规模，CS2009有望成为自CS5001后下一个后劲重磅品种。

管线1.0：多款后劲品种照旧参预营业化阶段，在地化坐褥有望推动后果加快落地

舒格利单抗：是国产第2款、国内获批的第4款PD-L1单抗。扬弃2025年2月，舒格利单抗五项妥当症已一皆在中国大陆获批，且国内营业化授权给辉瑞，基石药业可收到特准使用权收入。2024年舒格利单抗1L NSCLC妥当症在欧盟及英国接踵获批。后续自国外配联合伴的收入及里程碑有望抓续增厚公司收入。

普拉替尼&阿伐替尼：两款药物均于2018年自Blueprint引进，药物竞争花式邃密，同期由于未完成在地化坐褥，本钱较高。探究当今普拉替尼及阿伐替尼营业化授权给艾力斯及恒瑞医药，且在地化坐褥完成后公司有望通过降价进医保等战略普及药物可及性，后续2款产物有望加快放量。

盈利预测

天风证券瞻望公司2024-2026年总体收入分手为3.86/5.16/8.29亿元，同比增长分手为-16.68%/33.59%/60.62%；包摄于上市公司股东的净利润分手为-0.03/0.29/0.93亿元。

公司已参预管线2.0期间，探究到后续ROR1 ADC及PD-1/VEGF/CTLA-4出色的营业化后劲及存量品种营业化加快激动，看好公司发展，以DCF法对公司市值进行预见，假定WACC为7.29%，永续增长率为0.5%，对应市值为86.73亿港币，主见价6.75港元/股。

风险请示：药物研发风险，市集竞争风险，盘算风险，港股流动性风险测算具有主不雅性风险

本文转自“天风证券”，智通财经剪辑：刘璇。

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