投资价值评估 玻纤|为什么咱们面前看好玻纤行业?

文｜孙明新

2024年3月底以来，跟着主要企业对玻纤复价，行业开启景气上行周期，但现在企业盈利和估值仍处底部。预测2025年，咱们以为行业供需动态均衡有望保握，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量敬佩性和弹性较高，价钱亦有朝上弹性；2026年行业新增产能或将明显减少，玻纤供应阶段性病笃的可能性较高，价钱有进步空间。轮廓来看，行业景气进步有望握续，主要玻纤企业盈利改善和估值进步均具备空间和弹性，面前行业处于大机遇成立时点，守护“强于大势”评级。

面前处于行业景气朝上区间。

复盘历史，前三轮玻纤上行周期约握续一年半驾驭。本轮周期上行始于本年3月底，主要玻纤企业在资本压力和供需神色改善推动下，对玻纤进行复价且下流给与度精湛，行业景气度徐徐树立。咱们揣度后续风电纱、热塑短切等品类的长协复价在2025年头或将落地。由于频年行业盈利水平较差，咱们测算2023、2024年粗纱灵验新增产能划分为25.8万吨和46.2万吨，净新增产能划分为30.6万吨和39.0万吨，总体可控。2024年以来诚然国内地产需求偏弱，但由于玻纤替代材料的属性，其全体需求具备韧性，咱们测算本年前三季度粗纱累计表不雅奢侈量仍有10%以上增长，额外是干预下半年风电需求明显提速，揣度全年粗纱本色需求增速仍有6%以上。

预测来看，2025年，玻纤下流需求改善预期精湛，咱们揣度中特性形下国内粗纱本色需求增速有望保握6%驾驭；行业净新增产能虽有加多，但企业或互助老产线冷修，对供给合理调控，全年供需动态均衡有望保握。咱们揣度2026年粗纱需求有望不竭增长。但凭据企业已有产能蓄意，新增产能或大幅缩减，且部分老产线冷修需求高，阶段性供应病笃出现的可能性高，粗纱价钱具备进步空间和弹性，行业景气上行有望握续。

面前处于周期底部盈利位置。

在前期复价中，粗纱价钱虽全体有进步，但存在结构性各异。在复价经过中，主要玻纤企业自二季度以来单季度净利润改善明显。由于价钱进步需要针对不同客户、不同品类进行，存在一定的滞后性，咱们以为本年三季度的企业盈利简略较好地体现复价后的真确情况。单三季度来看，咱们测算头部企业单吨盈利仍处于周期底部位置，咱们判断行业内大量企业仍未盈利。预测改日，咱们以为在玻纤行业景气上行趋势下，若后续下流需求改和气好，部分企业仍存推高家具价钱以改善盈利的动能，盈利改善值得期待。

面前处于企业估值历史低位。

估值维度看，资格两年周期下行后，已上市主要玻纤企业PB估值已降至历史低位。预测改日，咱们以为在本轮上行周期中，主要玻纤企业盈利改善预期精湛，估值具备较大进步空间。另外，在估值底部配景下，长海部分、山东玻纤本年已初始推论股份回购。11月22日，中国巨石公告第二大推动振石集团蓄意以专项贷款和自有资金增握公司股份5~10亿元。公司股份回购、增握充分展现了对行业和公司发展的信心，在业内有示范效应，或进一步改善玻纤企业的估值预期。

风险要素：

宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等资本进步、新增产能投放非感性、国外需求衰竭、国内风电、地产等下流需求增长不足预期。

投资战略：

咱们揣度改日两年玻纤下流需求增长预期握续向好。2025年行业供需动态均衡有望保握，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量敬佩性和弹性较高。2026年行业新增产能或明显减少，玻纤供应阶段性病笃的可能性较高，价钱有进步空间，行业景气上行有望握续。现在，主要玻纤企业盈利仍处周期底部位置，估值亦处历史低位。咱们以为跟着行业景气上行握续，企业盈利和估值进步均有空间和弹性。轮廓来看，咱们以为玻纤行业面前处于大机遇成立时点。

本文节选自中信证券计议部已于2024年11月26日发布的《玻纤行业系列分析阐明之六—为什么咱们面前看好玻纤行业？》阐明，具体分析内容（包括有关风险指示等）请详见阐明。若因对阐明的摘编而产生歧义，应以阐明发布当日的竣工内容为准。

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