可再生资源 国元证券：食物饮料行业2025年突显高性价比与分成上风

　　国元证券发布食物饮料行业2025年度战略论说。

　　食物饮料周期慢慢探底，估值处于高性价比区间

　　1）社零：2024年1-11月，我国“粮油、食物”、饮料、烟酒类商品零卖额远离为1.96、0.29、0.55万亿元，同比+9.9%、+3.2%、+5.2%。

　　2）上市公司：2024年前三季度，食物饮料A股上市公司总收入、归母净利、扣非归母净利同比+3.92%、+10.43%、+9.27%。分季度看，2024年第一季度-三季度，食物饮料A股上市公司交易总收入远离同比+8.01%、+1.75%、+1.34%，归母净利远离同比+16.03%、+10.76%、+2.26%。

　　3）估值：遣散2025年1月10日，食物饮料行业举座市值45,789亿元，PE（TTM，举座法，剔除负值）估值为19.90倍，处于往时3、5、10年估值区间的12%/7%/7%分位水平。

　　白酒板块：主动减慢提质，分成进步可期

　　1）主动减慢提质，着眼长久遐想。2024年前三季度，白酒上市公司收入为3,400.63亿元，同比+9.27%，归母净利为1,316.97亿元，同比+10.68%，增速较前三年有所着落。分季度来看，2024年一季度-3，白酒上市公司收入增速远离为14.67%、10.57%、0.73%，三季度白酒企业主动减慢去渠说念库存，归母净利增速远离为15.75%、11.76%、2.05%，利润率证据执续庄重。

　　2）进步分成禀报鼓吹，板块股息上风突显。白酒企业现款流庄重，早先上市酒企事迹竣事智力强，跟着上市酒企扩产岑岭期插足尾声，白酒企业连年来分成比例进步；此外，刻下白酒板块估值低位，在降息配景下，白酒板块突显性价比，股息禀报率证据较优异。

　　全球品：细分赛说念证据亮眼，分成性价比上风突显

　　1）细分赛说念证据亮眼：a）软饮料、零食板块事迹证据靓丽，软饮料板块在能量饮料带动下，事迹证据靓丽，零食板块乘风量贩零食及好奇瞻仰好奇瞻仰电商风潮快速增长；b）乳品、熟食、啤酒、调味发酵品、零食板块原料本钱回落开释本钱红利；c）肉成品板块猪肉价回升，宰杀利润率进步；d）冷冻烘焙食物成为烘焙食物增长最快子赛说念，逆势实现增长；e）黄酒板块焕新年青化，事迹逆势增长。

　　2）全球品板块分成性价比突显。2024年，全球品各板块中，熟食、零食、软饮料、保健品、烘焙食物分成率杰出3%。

　　投资提议

　　白酒：1）高端白酒：高端白酒企业护城河广博，执续受益纠合度进步，事迹韧性强，同期在强品牌力及范畴上风下，盈利智力及现款流证据优异，分成率及股息率早先，保举贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2）势能进取的区域早先酒企：保举迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒；3）低估值及边缘有望改善观点：口子窖、天助德酒、水井坊、华致酒行、老白干酒。

　　全球品：1）基本面庄重，细分商场模样占优的个股，保举伊利股份、新乳业、东鹏饮料等；2）本钱压力改善，盈利智力设置的个股，保举双汇发展、青岛啤酒、重庆啤酒、海天味业、天味食物、紫燕食物等；3）景气度上行，红利期竣事的细分行业，如失业零食，保举三只松鼠等；4）现款流庄重、高股息率低估值的性价比个股，保举养元饮品、中国飞鹤、汤臣倍健、安井食物等。