股票 国泰君安：冰雪游加快浸透 亚冬会外溢可期

　　国泰君安暗意，中国旅游征询院预测24年国内冰雪旅游收入5500亿元/+58%、4亿东说念主次/+28%、客单价1375元/+23%，市集有望加快扩容；冰雪场面快速增多同期带动冰雪装备界限扩容，23年冰雪场面数目3331个/+17%、冰雪装备器材市集界限240亿元/+9%、冰雪相干企业数目2430家/+37%，室内滑雪场数目也由2014-2015年的9个践诺至2021-2022年的42个。同期，首要赛事客流正外部性强，土产货及附进均受益。重心护理稀缺性冰雪资源、当然资源资质优异的企业。

　　国君社服｜冰雪游加快浸透，亚冬会外溢可期

　　投资提倡：重心护理稀缺性冰雪资源、当然资源资质优异的企业。

　　冰雪旅游欣欣向荣，热度不时普及。①中国旅游征询院预测24年国内冰雪旅游收入5500亿元/+58%、4亿东说念主次/+28%、客单价1375元/+23%，市集有望加快扩容；②冰雪场面快速增多同期带动冰雪装备界限扩容，23年冰雪场面数目3331个/+17%、冰雪装备器材市集界限240亿元/+9%、冰雪相干企业数目2430家/+37%，室内滑雪场数目也由2014-2015年的9个践诺至2021-2022年的42个；③预测23年国内滑雪浸透率仅1%，较瑞士/挪威/日本/好意思国/韩国的35/22/9/8/6%仍有较大普及空间；④滑雪用户画像呈现收入水平高、年青东说念主为主、耗尽意愿强、责任日出游为主、频次相对较低等特质；⑤受降雪周期影响冰雪季合手续时辰在3-4个月，季节性特征超越显贵，但冰雪热度普及也助力长白山等暑期游为主的上市公司填补客流凹地；⑥战术反复催化，吉林省再次提高冰雪东说念主次和收入观点，按照2027-28和2029-30年东说念主次和收入条款分辨是2.3亿东说念主次/4200亿元、3亿东说念主次/5400亿元；对应CAGR分辨为16.47/14.79%、15.71/13.97%，同期吉林省升级耗尽券补贴由2023年的3000万元普及至2024年的1亿元，力度不时加大。

　　首要赛事客流正外部性强，土产货及附进均受益。①复盘2010年上海世博会、2008年北京奥运会、以及成都大运会赛事窗口期，劳动零卖耗尽显贵受益；②2010年上海世博会窗口期长（5个月），旅馆供需缺口大（20万张床位缺口），带动工夫星级旅馆量价王人升，出租率+27pct，房价+29%；中低端旅馆错配更严重，提价弹性更高；浙江、江苏和上海三地及附进景区在客流层面有很强的互补和引流作用，世博会杭州、桐乡的二级到访率分辨是45%、9%，宋城、乌镇受益昭彰。③北京奥运会工夫客流经管+大幅提价，，导致旅馆理财客流昭彰下滑，但门店价钱大幅普及；④23年景都大运会对土产货旅游餐饮景区有昭彰催化作用。

　　基础顺次升级影响深化，优质供给延续性强。①政府对基础顺次的大笔过问成为城市发展轨迹跃迁的突变型身分，一方面促进当地社会经济发展，另一方面诱骗外部投资和东说念主才进驻，达成城市功能回答和竞争力普及；②2008年北京奥运会一方面通过北京南站和都门机场T3落地促进土产货交通大幅改善，另一方面城市可合手续发展进度提速，尤其环境贬责开赴点显贵；③东北地区自2021年起的多轮高铁通车、机场扩建显贵便利客流，2025年底沈白高铁全面通车有望大幅普及长白平地区客流；④2025年2月哈尔滨亚冬会在即，针对机场、车站、高速、土产货公交等达玉成面升级。

　　风险请示：需求颓靡、铁路建树地间不足预期、冰雪形貌竞争强烈。