投资策略研究 华泰证券：房地产销售延续回暖 投资相对承压

　　华泰证券研报指出，1月17日，统计局发布2024全年天下房地产阛阓基本情况。12月数据泄露房地产阛阓销售角落回暖，投资端仍相对承压。在11月阛阓回暖的基础之上，12月无间回升，销售面积/金额环比+38%/+41%；房价跌势亦无间放缓，其中一线城市环比看护高涨。投资、新开工与完满同比降幅小幅收窄，但相对仍偏弱。此外房企到位资金同比下跌泄露房企现款流仍有一定压力。2024年房地产阛阓节拍跟随战略节拍，四季度初步迎来止跌企稳迹象，但立时将濒临传统淡季磨练，短期房地产量价施展或将偏弱。在证据阛阓筑底之前，更看好在中枢城市领有更多资源况兼运营隆重的房企；同期事迹具备韧性、现款流隆重的物管公司亦有望受益于阛阓止跌回稳。

　　华泰 | 房地产：销售延续回暖，投资相对承压

　　1月17日，统计局发布2024全年天下房地产阛阓基本情况。12月数据泄露房地产阛阓销售角落回暖，投资端仍相对承压。在11月阛阓回暖的基础之上，12月无间回升，销售面积/金额环比+38%/+41%；房价跌势亦无间放缓，其中一线城市环比看护高涨。投资、新开工与完满同比降幅小幅收窄，但相对仍偏弱。此外房企到位资金同比下跌泄露房企现款流仍有一定压力。2024年房地产阛阓节拍跟随战略节拍，四季度初步迎来止跌企稳迹象，但立时将濒临传统淡季磨练，短期房地产量价施展或将偏弱。在证据阛阓筑底之前，咱们更看好在中枢城市领有更多资源况兼运营隆重的房企；同期事迹具备韧性、现款流隆重的物管公司亦有望受益于阛阓止跌回稳。

　　中枢不雅点

　　1月17日，统计局发布2024全年天下房地产阛阓基本情况。12月数据泄露房地产阛阓销售角落回暖，投资端仍相对承压。在11月阛阓回暖的基础之上，12月无间回升，销售面积/金额环比+38%/+41%；房价跌势亦无间放缓，其中一线城市环比看护高涨。投资、新开工与完满同比降幅小幅收窄，但相对仍偏弱。此外房企到位资金同比下跌泄露房企现款流仍有一定压力。

　　全年投资打量对承压。12月天下房地产斥地投资额同比-13%，降幅较11月收窄2pct，全年累计同比-11%。具体来看：1）地皮端：12月地皮阛阓涉宅用地供应建面同比下跌6%，成交建面/成交金额分辩同比-19%/-16%（11月-17%/+17%）；全年累计同比-23%/-26%。2）开工端：12月新开工同比下跌23%，降幅较11月收窄4pct；全年累计同比-23%，销售尚未有余企稳与房企拿地不及制约开工范围。3）完满端：12月完满面积同比下跌30%，降幅较11月收窄8pct；全年累计同比-28%。因2021H2起的销售与新开工下滑或冉冉传导至完满端（房地产斥地周期2-3年），后续完满范围或延续削弱。4）施工方面，24年施工面积同比-13%，降幅同比扩大5pct。

　　全年翘尾收官，去库存见效初显。阛阓量价延续回暖态势。12月商品房销售面积/金额同比-0.5%/+2.4%，环比+38%/+41%，带动全年累计同比降幅分辩收窄至13%/17%。房价跌势放缓，一线城市延续高涨。12月70城新址价钱指数同比-5.7%，环比-0.1%，降幅较11月收窄0.1pct；70城二手房价钱指数同比-8.1%，降幅较11月收窄0.4pct，环比-0.3%，降幅较11月握平；其中一线、二线、三线城市二手房价钱指数环比分辩+0.3%、-0.3%、-0.4%，较11月涨幅收窄0.1 pct、跌幅扩大0.1pct、跌幅收窄0.1pct。10-12个三月均环比高涨的城市有北京、上海、深圳、厦门、成齐。天下商品房新开工面积自22年起已承接三年低于商品房销售面积，且24年新开工较销售减少的幅度最大，据中指院数据，终了12月末，21城新址库存面积较11月末-3%，较9月末-7%，同比-10%。泄露在“严控增量”布景之下，阛阓供给端压力有所缓解。

　　房企现款流仍有一定压力。12月房企到位资金同比-7%，较11月降幅收窄2pct。具体来看：1、12月定金及预收款、个东谈主按揭贷款同比-1.2%、+0.9%，环比+24%/+19%；2、12月国内贷款同比-5%（11月-4%）；自筹资金同比下跌18%，降幅较11月收窄2pct。销售有所回暖，房企定金及预收款、个东谈主按揭贷款到位资金情况环比均有所改善。据金融监管总局最新统计，2024年白名单名堂贷款审批通过金额高出5万亿元，较11月的3.6万亿普及显豁，展望后续白名单机制仍将在缓解房企现款流压力方面握续饰演进击扮装。

　　2024年房地产阛阓节拍跟随战略节拍，四季度初步迎来止跌企稳迹象，但立时将濒临传统淡季磨练，短期房地产量价施展或将偏弱。在证据阛阓筑底之前，咱们更看好在中枢城市领有更多资源且运营隆重的房企；同期事迹与现款流隆重的物管公司亦有望受益于阛阓止跌回稳。

　　新址与二手房成交

　　1月1日-17日54城新址销售面积同比下跌3%，其中一线上升40%，二线下跌8%，三线下跌21%。

　　1月1日-17日26城二手房成交面积同比上升24%，其中一线上升60%，二线上升17%，三线上升8%。

　　库存与推盘

　　1月6日-1月12日21城库存面积四周转念环比下跌2%，同比下跌10%。其中一线环比下跌3%，同比下跌9%；二线环比下跌1%，同比下跌10%；三线环比下跌2%，同比下跌10%。21城去化速率为55周，四周转念环比加速11周，同比加速17周。其中一线去化速率为39周，四周转念环比加速8周，同比加速22周；二线去化速率为49周，四周转念环比加速10周，同比加速9周；三线去化速率为108周，四周转念环比加速14周，同比加速15周。

　　终了1月19日，20个样本城市二手房挂牌量约249.0万套，环比-0.1%。其中一线城市二手房挂牌量42.77万套，环比-0.5%。

　　风险领导

　　行业战略风险：宏不雅流动性的变化、因城施策的调控战略存在不细则性，在新发展阵势的引导下，住房、地皮、金融、财税等房地产有关领域的轨制存在疗养优化的可能，齐可能对房企探讨变成扰动。

　　行业下行风险：房地产行业范围岑岭可能已历程去，部分区域销售、拿地、新开工、投资等要津方针存在趋势性下行风险。

　　部分房企探讨风险：若探讨和融资性现款流建造低于预期，部分房企仍可能濒临较大的资金链压力，进而出现探讨繁难等问题。