分析 中金：守护耐世特(01316)“跑赢行业”评级 上调主义价至7.2港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，看好公司毛利率回升，基本守护耐世特(01316)2025年净利润预测，初度引入2026年净利润2.3亿好意思元。现时股价对应10x25EP/E。守护跑赢行业评级，汽车智能化板块热度高、公司基本面改善、提高付息比例，上调主义价90%至7.2港元，对应13x25EP/E。该行称公司2024年级迹稳妥市集预期，公司已毕营业收入42.8亿好意思元，同比+1.6%;归母净利润6172万好意思元，同比+68%。对应2H24营业收入21.8亿好意思元，同比+3.4%/环比+3.7%;归母净利润4600万好意思元，同比高增/环比+194%。

中金主要不雅点如下：

2024年公司营业收入立异高，亚太区增长亮眼

分区域来看，2024年北好意思/亚太/EMEASA地区收入别离为21.9/13.4/7.2亿好意思元，别离同比-2.9%/+10.1%/-1.2%，北好意思主要受中枢客户销量承压、多少名堂于2023年扫尾的影响;2H24北好意思收入同比增速转正，亚太区增速环比晋升。2024年公司得手投产77个新名堂，其中亚太区多个REPS名堂量产、在欧洲推出首个双小齿轮电动助力转向系统、切入全地形车市集。量度2025年，常熟工场于1月启动投产，中国市集业务增长再提速，公司量度营业收入增速仍将显耀跑赢环球整车产量增速。

2H24毛利率不息改善趋势，费率合座闲散

2024年公司毛利率10.5%，同比+1.7ppt;2H24毛利率10.9%，同比+2.5ppt/环比+0.9ppt。毛利率改善主要受益于公司控本举措，折旧摊销、成本化开支摊销等占成本比重亦有下落。2024年北好意思/亚太EBITDA率同比晋升，EMEASA有所下落，受巴西洪灾等一次性影响。公司全年时分费率合座闲散，升值税返还及洪灾保障抵偿孝敬其他策画净收益1410万好意思元增重利润。盈利量度方面，好意思国关税策略动态变化，公司在北好意思设有原土产能，并积极与客户和供应商勾搭，尽可能松开关税成本;详尽酌量名堂取消等减值计提减少、北好意思市集缔造带来潜在的所得税钞票回升(可抵税)，该行量度净利率有较大晋升后劲。

线控、后轮转向等新业务均有积极表现，2025年守护60亿好意思元新订单主义

2024年公司新获订单60亿好意思元，包括与北好意思环球电动汽车调换者的首个线控转向业务、与中国跨越OEM的首个线控转向坐蓐名堂、与另一家中国OEM的首个后轮转向系统订单。据公司事迹电话会1，公司合计中国OEM鼓吹较快，平台化、圭臬化和用户体验优化有望带动2030年后线控渗入率快速晋升。该行看好REPS、后轮转向在中国中高端新动力市集渗入率晋升趋势和公司的居品上风。

风险教导：降本控费截止不足预期;线控转向生意化量产节拍慢于预期。

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