可再生资源 天风证券：供需边缘变化有望鼓励锑价执续上行 冷落关怀华钰矿业(601020.SH)等

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，光伏抢装潮的到来逆转了客岁光伏去产能的劣势，且此种景气度有望至少执续至6月;出口确实立则逆转了客岁出口需求缺位的莫名。举座而言，本年锑的供需与客岁比较，向着更艰深的供给扰动与更有但愿的需求景气演绎。该行以为，这么的供需边缘变化有望鼓励锑价执续上行，持续刷新历史新高。冷落关怀锑板块公司：华锡有色(600301.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、华钰矿业(601020.SH)。

天风证券主要不雅点如下：

2025年开年以来锑价执续飞腾冲突历史新高

章程2025年3月3日，中国有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨，较上一个报价日飞腾7000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨飞腾15.4%。

复盘2024年，锑价由供给侧鼓励飞腾，受需求侧压制回调

24H1锑价上行：主因5月环保看护进驻湖南，矿山坐褥受影响;俄罗斯入口阶段性受阻;上半年光伏、家电结尾高景气+营业商炒作等多重成分催化，上半年锑价出现大幅上行。

24H2锑价下行：7月起光伏玻璃启动去产能，需求边缘弱化;9月中旬锑加入出口不休，出口需求缺位，锑价出现回落。

24年订价因子重现，向利好锑价的场地执续长远

供给侧：高表里价差导致入供词给缺位。2024年8月，商务部、海关总署公告对锑等物项实施出口不休。不休发布后，中国10月出口量降至冰点，外洋的供给缺失立时带来海表里价差由2.8万/吨显贵扩大至21.1万/吨。跟着外盘价钱显贵高于内盘价钱，我国锑矿入口快速回落。12月锑矿入口仅466金属吨(1-8月均值为1437吨)。跟着表里盘价差的进一步扩大，该行瞻望入口量将进一步缩小，国内入口原料也将愈发垂死。

需求侧：光伏抢装为光伏侧需求注入景气，出口需求亦迟缓复原。《对于长远新动力上网电价阛阓化改换促进新动力高质地发展的见告》的推出平直催生了存量面目“抢并网”与增量面目“抢备案”两种抢装逻辑。从高频数据看，当今光伏玻璃产能愚弄率、库存等数据出现了积极的拐点，光伏侧的回暖有望解救锑需求上行。此外，出口量也较客岁9月的冰点迟缓确立至12月的1700吨，达到渊博出口量的64%，出口需求的复原有望解救锑价上行。

看好锑价上行执续度，行业公司有望充分受益

综上分析：(1)客岁4、5月解救锑价上行的供给侧扰动再次出现，且跟着表里盘价差的执续扩大正持续长远，入口原料的缺位或将执续更长技巧。(2)客岁7月、9月导致锑需求走弱的因子出现了回转，光伏抢装潮的到来逆转了客岁光伏去产能的劣势，且此种景气度有望至少执续至6月;出口确实立则逆转了客岁出口需求缺位的莫名。

风险指示：供给大幅增长的风险，需求不足预期的风险，金属价钱大幅波动的风险。

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